2019年, 第38卷, 第6期　刊出日期：2019-06-25

  

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  让资本赋能大湾区全球创新高地建设

  武汉大学资本赋能大湾区创新发展研究课题组

  南方经济. 2019, 38(6): 1-9. https://doi.org/10.19592/j.cnki.scje.370021

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  粤港澳大湾区是我国实施创新驱动发展战略的重大引擎，有优势成为引领全球新一轮产业革命的"领头雁"。资本是创新发展的重要驱动力，文章认为股权投资（VC/PE）能通过筛选培育、风险分散、融资支持、要素集成、制度供给、资源重组六方面制度功能支持创新发展。巩固提升粤港澳大湾区股权投资市场优势，让股权投资赋能粤港澳大湾区全球创新高地建设，要宽化资本来源，实现投资主体多元化；强化技术攻关，发展非对称性"杀手锏"技术，培育优质项目源；深化人才激励，推进风险投资家与企业家、科学家的深度合作；优化投资环境，让创新创业创造活力竞相迸发；活化退出通道，畅通"募投管退"的投资闭环。
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  金融稳定是否应纳入中国货币政策目标——基于混频IS-Phillips模型的实证分析

  周德才, 纪应心, 李晓璇

  南方经济. 2019, 38(6): 10-28. https://doi.org/10.19592/j.cnki.scje.360815

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  文章首先使用混频动态因子模型（MF-DFM），构建中国首个混频金融稳定指数（MF-FSI），接着把MF-FSI作为金融稳定的代理变量，使用文章新构建的混频IS-Phillips模型，比较分析纳入与不纳入金融稳定的中国货币政策损失函数差异，最后对货币政策目标选择和时效选择进行了敏感性分析，实证分析表明：（1）中国混频金融稳定指数是金融稳定的一个实时性有效测度指标；（2）中国货币政策目标应纳入金融稳定，以减少货币政策福利损失；（3）无论中国货币政策目标偏好和预期偏好怎样变化，央行都应给予金融稳定固定且不可忽略的关注度，但物价稳定和经济增长仍为主要货币政策目标。
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  并购交易中的信息传递机制研究——基于业绩承诺的视角

  李旎, 文晓云, 郑国坚, 胡志勇

  南方经济. 2019, 38(6): 29-47. https://doi.org/10.19592/j.cnki.scje.361401

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  由于并购具有金额大与标的资产质量难以辨别等特点，如何在并购交易中降低交易风险一直是学术界持续关注的话题。文章以中小板和创业板公司2015年至2016年审核通过的并购事件为样本，从业绩承诺视角探讨市场对于并购重组交易契约中信息传递机制的看法。研究表明，市场会对业绩承诺这一信息传递机制予以积极反应，业绩承诺越乐观，并购方在公告期间的超额收益越大。进一步研究发现，在非关联并购、投资者专业化程度较低或财务信息更稳健的情况下，业绩承诺所带来的财富效应更明显。文章以业绩承诺为切入点，为学术界了解如何降低并购交易中的信息风险提供了重要的视角与经验证据。
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  中国工业企业的增长动能、配置效率与经济利润

  步晓宁, 张少华, 张天华

  南方经济. 2019, 38(6): 48-70. https://doi.org/10.19592/j.cnki.scje.361123

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  传统宏观经济增长的分解框架仅仅关注微观的技术进步效应和资源配置效应，无法识别要素层面的这两种效应以及两种要素的经济利润。为此，文章借助一个新的基于要素层面的全要素生产率增长分解框架，采用1998-2007年中国工业企业数据，对中国工业企业的增长动能、配置效率以及经济利润进行了分析。研究发现：（1）中国工业企业的生产率增长是其产出增长的主要推动力量，这个结论在不同所有制、不同产业以及不同地区均适用。中国工业企业正逐渐由劳动密集型向资本密集型和技术密集型转移。（2）企业自身技术进步对全要素生产率增长的增进效应贡献最大，企业之间的资源配置效率显著抑制了全要素生产率的提升，从抑制效应大小来看，其抑制作用抵消了企业技术进步的绝大部分。具体到资源配置效率程度大小来看，行业内部企业之间的资本配置效率年均恶化程度至少是劳动配置效率的两倍，而行业之间的资源配置效率对全要素生产率的影响微弱。（3）就要素获取的经济利润份额来看，资本占优，高达3.2%，资本利润是劳动利润的至少四倍，劳动利润的上升极为有限。民营企业、技术密集型企业以及中东部地区企业获取了更大的资本利润，而外资获得了更多的劳动利润，体现了外资进入中国的战略取向。东部获得了更多的利润说明其反哺中西部地区的必要性。
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  投资风格、意见分歧与股票流动性——来自股票网络社区数据挖掘的证据

  尹海员, 胡梦芸

  南方经济. 2019, 38(6): 71-89. https://doi.org/10.19592/j.cnki.scje.361687

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  文章挖掘网络平台上投资者发帖的文本数据并使用Python语言编写情感分析程序，在区分价值型投资和技术型投资风格的基础上，建立了投资者的群体内意见分歧、跨群体意见分歧指标，并分析意见分歧程度对股票流动性的影响效应。实证表明：不同投资风格的投资者群体内意见分歧的程度有显著差异，价值型投资者群内意见分歧程度要高于技术型投资者；投资者的群体内意见分歧和跨群体意见分歧都与个股流动性水平呈现显著的负相关关系，也即投资者对个股看法的对立程度越高则个股的流动性水平越低，而且两者对流动性的影响具有较强的独立性；进一步的，意见分歧对流动性的影响效应会受到卖空限制的影响，随着卖空限制的减轻，这种影响效应显著增强。这些结论表明，单纯增加信息量并提高信息传播效率，并不一定能完全改善股票流动性水平，投资者的意见分歧既是现实情境，又可能会导致股票流动性的异动，进而影响股票市场的稳定。
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  从创业者到员工:创业激情传染的模型构建与机制分析

  朱秀梅, 刘月, 吕兴群, 李娜

  南方经济. 2019, 38(6): 90-110. https://doi.org/10.19592/j.cnki.scje.350846

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  员工作为新企业的重要能动主体，其工作激情对新企业创业任务的执行质量至关重要，尽管创业者创业激情传染是员工工作激情的重要来源，但此问题尚未引起充分的关注，创业者创业激情向员工的传染是一个值得深入探讨和研究的问题。首先，文章对创业激情传染和情绪传染的经典文献进行了系统回顾，将文献当中所涉及到的关键情绪传染过程的概念进行系统搜集、甄别与梳理，并将这些相对离散和重复的情绪传染过程进行拓展和归类，为深入开展创业激情传染研究提供了理论基础。其次，文章构建了创业激情传染的过程模型，将创业激情传染细划成输出、传导、输入和转化四个子过程，揭示了创业者和员工之间情绪的流动和变化规律。第三，文章以创业激情传染四个子过程为基础，将四个子过程的核心要素分别细化为情绪表达、情绪感知、情绪模仿和情绪内化，进一步分别构建了创业激情传染四个子过程的理论模型，揭示了各子过程的关键影响因素及影响机制。文章从创业者创业激情传染这一新颖的理论视角拓展创业激情研究，较好地呈现了情绪传染文献的研究脉络，构建了创业激情传染过程及其四个子过程的理论模型，具有明确的理论突破性。
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  政府挤占了企业人力资源吗——来自中国企业出口产品质量的证据

  蒋为, 宋易珈, 唐沁

  南方经济. 2019, 38(6): 111-134. https://doi.org/10.19592/j.cnki.scje.361259

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  文章在异质性模型基础上，引入出口产品质量，通过构建理论模型考察了政府与企业间人才配置对企业出口质量决策的影响。人力资本在政府与企业间的配置是决定企业出口质量的重要因素，政府对人才的过度占用将导致其对高技能劳动的"竞争效应"高于生产率"溢出效应"，从而抑制企业的出口质量的提升。基于此，文章采用2005年全国1%人口抽样调查数据、中国工业企业数据、中国海关数据及其匹配数据，通过构建计量模型检验了政府与企业间人才配置对中国企业出口产品质量的影响。研究发现：虽然公务员人力资本水平的提高有助于政府公共物品提供，但是却挤占了企业生产中对高技能劳动力的使用，政府、企业间人才配置所带来的高技能劳动力"竞争效应"显著高于公共物品"溢出效应"，从而通过提升高技能劳动力的工资水平，抑制了中国企业出口产品质量的提升，这一结论在考虑了变量的度量、模型形式设定与内生性问题之后仍然稳健；进一步检验发现政府部门对企业人力资本的"竞争效应"在不同行业间存在显著地差异性，对与政府人力资本结构更为相似行业的出口质量压抑效应更大；在对出口产品质量进行动态分解后，文章研究发现政府与企业间人才配置对出口质量的负面影响主要源自于在位企业的企业内与企业间效应，而非进入与退出效应。